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　　海通国际证券集团有限公司Qiwen Liu,赵靖博近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《首次覆盖✿✿★★：价值兼具成长✿✿★★，工程机械龙头出海再起航》✿✿★★，本报告对三一重工给出增持评级✿✿★★，认为其目标价位为21.13元✿✿★★，当前股价为14.99元✿✿★★，预期上涨幅度为40.96%✿✿★★。

　　成长兼具价值✿✿★★，长期来看公司回报率突出✿✿★★。公司2022年营业收入为808.22亿元✿✿★★，相比2003年增长37.71倍✿✿★★，CAGR为21.22%✿✿★★；归母净利润为42.73亿元✿✿★★，相比2003年增长12.16倍✿✿★★，CAGR为14.53%✿✿★★。在公司的发展过程中✿✿★★，表现出了兼具成长和价值的属性✿✿★★，属于不可多得的核心资产✿✿★★。参考海外市场✿✿★★，国内工程机械仍有提升空间✿✿★★。受国标切换✿✿★★，基建投资实际偏弱影响✿✿★★，国内工程机械行业进入一定的调整期✿✿★★。但长期来看像素岛✿✿★★，受益于人工替代和工具替代等因素影响及国家政策的推动✿✿★★，参考日本市场✿✿★★，我国挖掘机保有量有望持续提升✿✿★★。

　　海外布局完善im电竞平台入口✿✿★★，海外收入有望持续增长im电竞平台入口✿✿★★。全球工程机械市场规模超2300亿美元✿✿★★，海外市场空间广阔✿✿★★。三一重工在印度✿✿★★、印尼✿✿★★、美国✿✿★★、欧洲等主要市场均有所布局✿✿★★，在全球拥有近200家销售分公司✿✿★★、2000多个服务中心✿✿★★、近万名技术服务工程师像素岛✿✿★★。2022年三一重工海外营收365.71亿元✿✿★★，2016-2022年CAGR为25.67%✿✿★★。公司海外布局完善✿✿★★，收入有望进入快速增长期✿✿★★。

　　数字化智能化持续推进✿✿★★，降本增效效果显著像素岛✿✿★★。数字化✿✿★★、智能化发展有益于生产效率提升✿✿★★，成为大势所趋✿✿★★。同时✿✿★★，工程机械操作难度较高✿✿★★，借助人工智能✿✿★★、机器人技术✿✿★★，工程机械企业能够全面提高工厂自动化水平✿✿★★，并促进管理系统✿✿★★、生产线与产品的智能化升级✿✿★★。另外✿✿★★，数字化✿✿★★、智能化可以帮助企业压缩人员✿✿★★、生产✿✿★★、物流成本✿✿★★，提高生产效率✿✿★★，平滑行业周期✿✿★★。公司推行“销售一代✿✿★★、储备一代✿✿★★、研发一代”的三代研发政策✿✿★★，全面推进智能化✿✿★★、电动化✿✿★★，并取得积极成果✿✿★★。

　　盈利预测✿✿★★：我们认为像素岛✿✿★★，公司海外布局完善✿✿★★，逐步进入收获期✿✿★★，另外✿✿★★，行业历经新一轮价格战后✿✿★★，格局可能再次触底向好✿✿★★，公司市场份额的向上可能平抑短周期波动的影响✿✿★★。后续随着国内行业呈现回暖势头以及海外市场需求扩大✿✿★★，公司业绩有望持续修复✿✿★★，进一步在全球市场上彰显竞争力im电竞平台入口✿✿★★。我们选取徐工机械✿✿★★、中联重科✿✿★★、柳工和恒立液压作为公司可比公司✿✿★★，可比公司2023年PB平均值为2.00倍✿✿★★。参考可比公司✿✿★★，我们给予公司2023年2.5倍PB估值✿✿★★，合理价值为21.13元/股✿✿★★，首次覆盖给予“优于大市”评级✿✿★★。

　　风险提示✿✿★★：业绩不达盈利预测的风险✿✿★★、政策风险✿✿★★、市场竞争加剧风险✿✿★★、原材料价格波动风险✿✿★★、电动化数字化发展不及预期的风险✿✿★★。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算✿✿★★，浙商证券王华君研究员团队对该股研究较为深入✿✿★★，近三年预测准确度均值为56.69%✿✿★★，其预测2023年度归属净利润为盈利60.63亿✿✿★★，根据现价换算的预测PE为20.55✿✿★★。

　　该股最近90天内共有23家机构给出评级✿✿★★，买入评级21家✿✿★★，增持评级2家✿✿★★；过去90天内机构目标均价为20.34✿✿★★。根据近五年财报数据✿✿★★，证券之星估值分析工具显示✿✿★★，XD三一重（600031）行业内竞争力的护城河优秀✿✿★★，盈利能力良好✿✿★★，营收成长性优秀✿✿★★。财务可能有隐忧✿✿★★，须重点关注的财务指标包括✿✿★★：应收账款/利润率✿✿★★、应收账款/利润率近3年增幅✿✿★★。该股好公司指标3.5星✿✿★★，好价格指标3.5星✿✿★★，综合指标3.5星✿✿★★。（指标仅供参考✿✿★★，指标范围✿✿★★：0 ~ 5星✿✿★★，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示三一重工盈利能力良好✿✿★★，未来营收成长性一般✿✿★★。综合基本面各维度看✿✿★★，股价合理✿✿★★。更多

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